行业聚焦

近期，重组胶原蛋白领域企业创健医疗启动IPO辅导工作备受市场关注。在医美、日化二级市场公司估值下调且医健领域投融资入冬的背景下，2022年8月至今短短一年半的时间内，创健医疗连续获得两轮融资，累计4亿人民币，其中投资者还包括资生堂、LVMH等巨头旗下的基金。

市场资金仍在挖掘为数不多的高景气赛道，胶原蛋白可能算其中一个。

2月底，锦波生物发布2023年业绩快报：公司实现营收7.8亿元，同比增长99.96%；扣非净利润2.86亿元，同比增长181.42%。锦波生物的业绩爆发，得益于首款重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）的快速放量。

尽管国内另一家胶原蛋白巨头巨子生物尚未披露2023年业绩，但近来也喜讯频传。在38电商活动收官后，公司可复美淘系排名显著提升至TOP10国货席位前三；另外据招银国际口径，2024年1月，公司可复美系列产品在天猫淘宝、京东、抖音共实现销售额2.1亿元，同比增长140.5%；在多平台共实现销售额2620.6万元，同比增长65.7%。

可量产的胶原蛋白产品

提起“胶原蛋白”，很多人并不陌生。它是一种具有独特结构的蛋白质，在医药健康、美容护理领域广泛应用。过去，胶原蛋白的获取主要来自动物源提取，但因其病毒隐患、异体排斥及产业化生产率偏低的固有限制，一直未得到市场充分认可。

据吴劲草介绍，人体胶原蛋白是人体体内物质，分为I型、Ⅱ型、III型、IV型等等，美妆或者美容护理相关的胶原是III型胶原蛋白，它主要分布在婴儿皮肤、子宫壁、血管壁等地方，能增加皮肤弹性和促进皮肤修复再生，会随着人的年龄增长流失。

按生产方式的不同，胶原蛋白的类型也各有不同，一般分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白。过去胶原蛋白主要是通过动物组织牛胶原、猪胶原提取天然的胶原蛋白；而重组胶原蛋白是通过大肠杆菌、酵母、基因工程、微生物发酵而成，形成具有支撑性的功效。

目前，重组胶原蛋白已越来越多的受到人们的重视。相关机构预计，到2027年，我国重组胶原蛋白市场规模将达到1083亿元，占胶原蛋白市场规模的62.3%。

“提取天然胶原最大的问题是不能量产，重组胶原重要意义在于能实现量产，这个事情是不容易做到的，这两年生产成本也比较高。但是随着科技的进步，可以更高效率和更高质量提取重组胶原，重组胶原也已形成产能和产品的突破。这其中有一个胶原三螺旋结构，是一项不容易突破的技术，三螺旋结构的胶原才具有比较强的支撑性，才能用于美容护理用途。胶原三螺旋技术最近这两年才实现了生产和研发的突破。”吴劲草称。

事实上，目前市面上的重组胶原蛋白多为单链结构，真正意义上与人体完全一致的三螺旋结构的重组胶原蛋白在技术上难度较大。据丸美生物基础研究中心科学家郭朝万介绍，与透明质酸在行业爆发之初即实现了高效量产不同，重组胶原蛋白在规模化生产的同时，如何保证其三螺旋的结构一直是产业界极大的困扰。

中国在重组胶原蛋白领域的研究情况如何？吴劲草表示，“中国的重组胶原蛋白技术目前领先世界。”据悉，中国科学家已发表300余篇相关论文，知识产权授权专利60余项，申请专利200余份。

资本为何偏爱重组胶原蛋白？

胶原蛋白一度被称作美妆界的“茅台”。

赵娴介绍，重组胶原蛋白分为三个类别：重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组类胶原蛋白。其中，我们面部最多的就是I型和Ⅲ型胶原蛋白，Ⅰ型胶原是构成正常成人皮肤的主体（占80%），主要存在于成人皮肤、 肌腱、骨组织。胶原蛋白Ⅰ型较粗大，用于支撑皮肤硬度，使皮肤坚固，主要用于治疗黑眼圈、面部凹陷、卧蚕注射和嘴唇注射；胶原蛋白Ⅲ型较细小，用于支撑皮肤柔嫩度，使皮肤细腻和富有弹性。它的含量越高，越能使皮肤细腻柔嫩。此外，创伤后Ⅲ型胶原蛋白可以更好地让伤口恢复，不容易留疤痕。

“小朋友的皮肤摸起来湿润，又嫩又有弹性，主要原因在于小孩子的皮肤以Ⅲ型胶原蛋白为主。” 赵娴表示，相关资料显示，通过横向对比婴儿和成人的皮肤可以发现，婴儿皮肤中胶原蛋白Ⅲ型占比60％，胶原蛋白I型占比40％，而成人皮肤中胶原蛋白Ⅲ型占比20％，胶原蛋白I型占比80％，这也是婴儿皮肤能够无瘢痕愈合的关键原因。而随着年龄的增长，Ⅲ型胶原蛋白在持续加速流失，并且在成年后自体无法再生，所以外源性胶原蛋白是补充Ⅲ型胶原蛋白的唯一方式，这也是为什么近段时间资本市场低迷，但胶原蛋白备受资本偏爱的主要原因。

以创健医疗为例，其2023年融资超过2亿元，其中就有LVMH国际巨头资本的投资加码。证监会2023年12月28日公开资料显示，创健医疗与中信证券签署辅导协议，宣告正式启动IPO。

此外，近年来，华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）等医美巨头也在加速布局胶原蛋白领域。一级市场方面，资生堂资悦基金、华方资本、鼎晖百孚、信里昂资本、铭丰资本、真格基金、礼来亚洲基金以及高瓴创投等也纷纷冲进该赛道。

资本竞逐之地，通常是高增长、高毛利之领域。

2024年开年以来，多家上市公司推出新品或升级版产品，重组胶原蛋白赛道热度持续。珀莱雅2月正式推出源力面霜2.0，宣称产品中添加了重组胶原蛋白，这也是珀莱雅首次将重组胶原蛋白加入护肤品中。此前，巨子生物推出新品“可丽金胶卷眼霜”，成分上采用了巨子生物专研C5HA重组胶原蛋白仿生组合，用于抗衰和修护。

玻尿酸已成红海，胶原蛋白有望成就C位

玻尿酸竞争格局已成红海。

这一背景，可以从华熙生物的业绩滑坡可见一丝端倪。

2023年华熙生物营业总收入60.81亿元，同比下降4.37%；扣非归母净利润4.87亿元，同比下降42.85%；下滑的背后，是公司功能性护肤品支柱业务出现阶段性双位数比例下降。

另外，国内获得三类医疗器械认证注射用玻尿酸的已经有30多个品牌，呈现激烈竞争的局面，这与肉毒素、胶原蛋白等个位数获批的良好竞争格局截然不同。

有行业内人士指出，玻尿酸产品的分水岭在于交联技术，尽管交联玻尿酸的效果不错，但玻尿酸大部分产品对于改善浅表皱纹的效果十分有限，特别是真皮层静态纹。另外，迟发性炎症、肉芽肿、表情僵硬、异物感、注射疼痛等安全性和舒适感问题长期环绕。

在肉毒素新注射产品受制于严格的监管下，胶原蛋白填充注射剂有望成为“C位”。

据财通证券数据，我国医美注射类材料仍以玻尿酸和肉毒为主，胶原蛋白针剂仅占8.7%。沙利文数据显示，2021年中国医美注射市场规模424亿元（2017-2021年CAGR为19.7%），其中玻尿酸、毒素和胶原蛋白分别占51.2%、32.8%、8.7%；预计至2027年，胶原蛋白注射针剂占比将提升至10.9%。

结语：
在经历了多年的压制后，资金必定会选择一个医美和日化消费的业绩好、高增长的赛道出口进行修复，我想胶原蛋白赛道显然是其中一个候选。

文章来源： 开屏新闻，南方财经， 瞪羚社

原文链接：https://www.xianjichina.com/special/detail_543881.html
来源：贤集网